Campari: analisti riducono target price ma stop episodico (Mi.Fi.)
2023年11月6日 - 5:22PM
MF Dow Jones (Italian)
MILANO (MF-NW)--Un'inattesa ed episodica battuta d'arresto?
Oppure il primo segnale del calo dei consumi, che anticipa i venti
di recessione e si ripercuoterà anche sui prossimi esercizi? Il
terzo trimestre di Campari, il gruppo della famiglia Garavoglia che
produce l'iconica bevanda rossa, si è chiuso sotto le attese degli
analisti. In particolare hanno deluso i ricavi, diminuiti di poco a
743,5 milioni (-1%), ma inferiori ai 775 milioni previsti da
Equita. Storia analoga per l'ebit adjusted, sceso a 161 milioni
(-11%), sotto i 180 milioni previsti dalla sim. Gli investitori non
hanno gradito e giovedì 26 ottobre hanno spinto il titolo sotto 11
euro, a 10,31 euro (-6,8%). Eppure la performance delle azioni
nell'ultimo anno resta positiva (+15,5%), con le difficoltà che
riguardano solo gli ultimi sei mesi (-10,1%). D'altronde il 2022 si
era chiuso con un incremento a doppia cifra dei ricavi, ma poi le
cattive condizioni meteo e l'effetto cambi hanno inciso in negativo
sui primi sei mesi del 2023.
Anche il calo dei ricavi del terzo trimestre, scrive MF-Milano
Finanza, è dovuto al maltempo, soprattutto in Italia, primo mercato
europeo e secondo al mondo. Chi non ricorda il caldo torrido e le
bombe d'acqua dell'estate, che hanno fatto evaporare la voglia di
aperitivo? Sull'ebitd adjusted ha inciso invece il cambio tra peso
messicano e dollaro, con la tequila Espolon che ha un peso
determinate sul fatturato (l'8%) anche se è venduta quasi solo
negli Usa. Maltempo e cambi, quindi, due fattori comunque
"temporanei" per il Centro Studi di Intesa Sanpaolo: nessun
analista infatti ha modificato il rating di Campari, che varia
dall'hold di Equita all'accumulate di Banca Akros. Tutti però hanno
ridotto il target price: ad esempio, Goldman Sachs lo ha abbassato
a 10,2 euro per azione dai precedenti 11,1 euro e ha anche
diminuito le stime sull'utile per azione 2023-2025 dopo che il
management ha evidenziato una normalizzazione delle tendenze degli
alcolici negli Usa e una riduzione delle scorte in Italia.
La visione degli analisti su Campari resta però positiva. Il
quarto trimestre è partito con il piede giusto grazie al clima
favorevole. Il management, poi, ha confermato la guidance sull'ebit
adjusted nonostante il contesto macroeconomico volatile. E anche se
l'effetto negativo sul cambio dovrebbe continuare, i margini nel
2024 sono visti in crescita per il minore costo del vetro e
dell'agave, pianta necessaria per produrre la tequila. Né si teme
la recessione: per gli esperti è difficile rinunciare
all'aperitivo, svago più economico del ristorante. Lo confermano i
dati del 2008-12, da cui non emerge un particolare calo dei
consumi.
La società si dice fiduciosa sulla crescita futura di fatturato
e margini. Con un portafoglio di 50 marchi è convinta di sfruttare
la forza dei suoi prodotti di punta, che continuano a
sovraperformare il mercato. Aperol e Campari sono quelli che
differenziano il gruppo da tutti gli altri player e vengono bevuti
per lo più in Italia. Il bourbon americano Wild Turkey è consumato
insieme ai rum giamaicani soprattutto negli Usa, il mercato
principale oltre che in crescita, mentre la vodka Skyy continua a
diffondersi soprattutto in Cina. Il gruppo va spedito anche in
Francia, la seconda piazza europea dopo l'Italia: Oltralpe si punta
sempre sull'aperitivo ma l'obiettivo è sfruttare anche
l'acquisizione di alcuni champagne. Insomma, per gli analisti la
strategia di espansione del gigante del beverage funziona. Ecco
perché sarà aggredito un nuovo mercato: a gennaio aprirà una
filiale in Grecia, meta estiva strategica per gli aperitivi.
Campari quindi è un gruppo globale: fondata nel 1860 da Gaspare
Campari, ha un network distributivo che raggiunge oltre 190 Paesi e
conta 23 impianti produttivi nel mondo. Le dimensioni in borsa sono
indicative: la società capitalizza circa 12,5 miliardi e dopo l'ipo
del 2001 è cresciuta di oltre cinque volte sia in termini di
fatturato netto che di ebitda adjusted. Come? Ha sfruttato una
combinazione a metà tra crescita organica e per linee esterne:
negli anni si contano più di 40 acquisizioni, con un investimento
complessivo di 4 miliardi.
Lo sviluppo per vie esterne è facilitato anche dalla presenza di
un azionista stabile come la famiglia Garavoglia, che controlla il
gruppo con il 54,3% del capitale ordinario. La percentuale sale
all'84% se si considera il diritto di voto maggiorato garantito
dallo spostamento della sede legale in Olanda, avvenuto nel 2020.
Gli effetti del trasferimento sono emersi ad agosto, quando alcune
azioni a voto speciale A si sono convertite in quelle a voto
speciale B, trasformazione che ha consentito agli azionisti loyal
da almeno un quinquennio di aumentare i diritti di voto da due a
cinque. Questo meccanismo, spiega la società, è stato creato
proprio per "incoraggiare una struttura di capitale più favorevole
a una crescita a lungo termine e per premiare un azionariato con un
orizzonte di investimento più duraturo".
Il voto plurimo consente anche di monetizzare quote di capitale
senza perdere il controllo. E le risorse così ottenute possono
essere utilizzate per le acquisizioni. In realtà Campari preferisce
reinvestire nella crescita parte degli utili. Ecco perché il
dividendo è storicamente contenuto (nel 2022 era di 6 centesimi).
Ma nonostante si parli di un acquisitore, l'indebitamento
finanziario netto è sostenibile: è pari a 1,8 miliardi, con un
multiplo di 2,6 volte l'ebitda adjusted. Campari, quindi, può
andare avanti con la sua strategia di crescita: proseguirà anche
con il nuovo ceo, Matteo Fantacchiotti, che ad aprile sostituirà
Bob Kunze-Concewitz, che resterà nel board. Per gli analisti, però,
il mercato rimane attendista e aspetta di conoscere il nuovo ad.
Del resto non sarà facile prendere il posto di un ceo che in 16
anni ha fatto crescere il titolo di oltre il 400%.
red
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November 06, 2023 03:07 ET (08:07 GMT)
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