Original-Research: Media and Games Invest SE (von GBC AG): Kaufen
2024年3月4日 - 6:02PM
EQS Non-Regulatory
Original-Research: Media and Games Invest SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest SE
Unternehmen: Media and Games Invest SE
ISIN: SE0018538068
Anlass der Studie: Researchstudie (Note) Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,50 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
GJ 2023 mit einer soliden Umsatzentwicklung abgeschlossen;
Starkes Neukundengeschäft sorgte für signifikantes organisches
Wachstum; Rückkehr auf den dynamischen Wachstumskurs erwartet;
Kursziel auf 4,50 € erhöht; Kaufen-Rating bestätigt
Umsatz- und Ergebnisentwicklung 2023
Am 29.02.2029 hat die Media and Games Invest SE (MGI) ihre
vorläufigen Geschäftszahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2023
veröffentlicht. Hiernach hat die Technologiegesellschaft mit ihrer
vollintegrierten Werbesoftwareplattform (sog. Ad-Tech Plattform)
mit erwirtschafteten Umsatzerlösen in Höhe von 321,98 Mio. € eine
solide Umsatzentwicklung im Vergleich zum Vorjahr (VJ: 324,44 Mio.
€) erzielt. Der überwiegende Teil der Erlöse entfiel hierbei auf
das traditionell größte Werbesegment „Supply Side Platform“
(Umsatzanteil SSP: 93,6%%) mit Umsätzen in Höhe von 301,39 Mio. €
(VJ: 298,88 Mio. €).
Auf vergleichbarer Basis wurde laut Unternehmensangaben sogar ein
moderater Konzernumsatzanstieg um 5,0% erzielt, der im traditionell
umsatzstärksten Schlussquartal eine besonders hohe Wachstumsrate
von 16,0% erreichen konnte. Die erzielten Umsatzzuwächse
resultierten hauptsächlich aus einem Anstieg der
Softwarekundenbasis und des platzierten Werbevolumens. So konnte
die Kundenanzahl auf MGI’s digitaler Ad-Tech-Plattform zum Ende des
vierten Quartals im Vergleich zum Vorjahresquartal dynamisch um
18,9% auf 2.276 (Kundenanzahl Ende Q4 2022: 1.915) zulegen.
Parallel hierzu wurde das ausgelieferte digitale Werbevolumen zum
Ende des vierten Quartals deutlich um 19,1% auf 206 Mrd.
(Werbeanzeigen Ende Q4 2022: 173 Mrd.) gesteigert.
Aufgrund des signifikanten Ausbaus der Softwarekundenbasis und dem
deutlich erhöhten Werbevolumen, konnte sich Gesellschaft trotz
einer bisher schwierigen Marktlage (niedrige CPMs, gedämpfte
Werbebudgets etc.) gut behaupten und sogar Marktanteile
hinzugewinnen. Die hierdurch nochmals verbesserte Marktposition des
Unternehmens im mobilen Bereich spiegelt sich auch in den laut den
Branchenexperten von Pixalate ermittelten marktführenden Positionen
auf iOS und Android mit einem Marktanteil von 12,0% bzw. 12,0%
wider. Entsprechend hat unserer Einschätzung nach MGI eine bessere
Performance erzielt als die gesamte Werbebranche bzw. der
allgemeine Werbegesamtmarkt.
In Bezug auf die Ertragslage hat MGI primär aufgrund einer
eingetretenen Neubewertung der AxesInMotion earn-out
Zahlungsverbindlichkeit (positiver Sondereffekt von 62,76 Mio. €)
auf allen Ergebnisebenen Zuwächse erzielt. So konnte das EBITDA im
Vergleich zum Vorjahr dynamisch um 51,6% auf 128,46 Mio. € (VJ:
84,75 Mio. €) ansteigen. Korrigiert um Sondereffekte (z.B.
M&Aund Restrukturierungskosten oder Neubewertungen von
Bilanzposten) ergab sich ein bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) von
95,20 Mio. € und damit ein leichter Anstieg im Vergleich zum
Vorjahresniveau (VJ: 93,20 Mio. €).
Auf Ebene der bereinigten EBITDA-Marge (Adj. EBITDA-Marge) wurde
ein Anstieg auf 29,6% (VJ: 28,7%) erzielt. In diesem
Rentabilitätsanstieg wurden die ersten positiven Effekte des im
vergangenen Jahr 2023 aufgelegten Sparprogramms sichtbar, dass nach
erfolgreicher Umsetzung jährliche Kosteneinsparungen von ca. 10,0
Mio. € erzielen soll. Der überwiegende Teil der avisierten
Einspareffekte sollte unserer Einschätzung nach bereits im
aktuellen Geschäftsjahr 2024 zum Tragen kommen.
In Bezug auf die Nettoperformance wurde ein Konzernergebnis (nach
Minderheiten) in Höhe von 46,73 Mio. € erzielt, welches damit
deutlich oberhalb des Vorjahresniveaus (VJ: -20,32 Mio. €) lag.
Dieser signifikante Nettoergebniszuwachs basierte hierbei
hauptsächlich auf dem zuvor dargestellten positiven Sondereffekt
aus der Neubewertung einer M&A-bezogenen Zahlungsverpflichtung.
Daneben hat ebenfalls eine relativ niedrige Steueraufwandsquote die
positive Ergebnisentwicklung begünstigt.
Die vom MGI-Management im dritten Quartal 2023 angepasste
Unternehmensguidance (Umsatz von 303 Mio. € und ein Adj. EBITDA von
93,0 Mio. €) wurde damit übertroffen. Auch unsere Umsatzschätzung
(Umsatz: 303,21 Mio. €) und bereinigte EBITDA-Prognose (bereinigtes
EBITDA: 93,07 Mio. €) wurde übererfüllt.
Prognosen und Bewertung
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat das
MGI-Management ebenfalls einen groben Ausblick auf das aktuelle
Geschäftsjahr gegeben, wobei diese Guidance im weiteren
Jahresverlauf nochmals konkretisiert werden soll. So rechnet MGI,
in Anbetracht eines starken vierten Quartals (organisches Wachstum
Q4 2023 16,0%) und einem nochmals dynamischeren Jahresstart
(organisches Wachstum Jan. 2024: 18,0%), für das aktuelle
Geschäftsjahr 2024 mit einem prozentual-zweistelligen
Konzernumsatzwachstum. Parallel hierzu wird ebenfalls eine
Verbesserung der Ergebnisse in Aussicht gestellt.
Vor dem Hintergrund des positiven Unternehmensausblicks, der
gestiegenen (organischen) Wachstumsdynamik und der erwarteten
Erholung des Werbemarktes, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisschätzungen nach oben angepasst. Entsprechend erwarten wir
für das laufende Geschäftsjahr nun Umsatzerlöse in Höhe von 352,18
Mio. € (zuvor: 324,74 Mio. €) und ein EBITDA von 100,08 Mio. €
(zuvor: 95,56 Mio. €). Für das darauffolgende Geschäftsjahr 2025
kalkulieren wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 389,51 Mio. € (zuvor:
357,66 Mio. €) und einem EBITDA von 113,35 Mio. € (zuvor: 108,49
Mio. €). In Bezug auf das Geschäftsjahr 2026, welches wir erstmals
in unsere Detailschätzperiode aufgenommen haben, rechnen wir mit
einem erneuten Umsatz- und EBITDA-Anstieg auf dann 437,03 Mio. €
bzw. 130,67 Mio. €.
Insgesamt gehen wir somit davon aus, dass es MGI mit ihrer
führenden Ad-Tech-Plattform gelingt, wieder auf den dynamischen
Wachstumskurs zurückzukehren. Gerade die starke Positionierung des
Unternehmens im In-App- und CTV-Segment sollte sich hierbei als
einer der Hauptwachstumstreiber erweisen. Ergebnisseitig sollte das
vom Unternehmen im vergangenen Jahr aufgelegte Sparprogramm ab dem
laufenden Geschäftsjahr seine volle Wirkung entfalten und damit die
künftige Ertragslage zusätzlich voranbringen können.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angehobenen Umsatz- und Ergebnisschätzungen unser Kursziel auf 4,50
€ (zuvor: 4,05 €) je Aktie erhöht. Einer noch stärkeren
Kurszielerhöhung haben angestiegene Kapitalkosten (risikofreier
Zins aktuell 2,50%, statt zuvor 2,00%) entgegengewirkt. In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin
das Rating „Kaufen“ und sehen ein deutliches Kurspotenzial.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29047.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art.
20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung +++++++++++++++
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 04.03.2024(8:20
Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie:
04.03.2024(10:00 Uhr)
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